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威尼斯人注册:【兴业证券】评信用事件频发:信用风险层面压力继续发酵

时间:2018-5-13 16:14:48  作者:  来源:  查看:19  评论:0
内容摘要:1、一级市场:信用债发行规模下降,净融资量环比回落本周信用债发行规模下降,净融资量环比回落。本周信用债的新债发行共320.15亿元,较上周的798.98亿元环比下降;其中短融、中票发行量下降,公司债发行量上升,同时本周无产业债和城投债发行。考虑到期的700.77亿元,本周信用债净...
1、一级市场:信用债发行规模下降,净融资量环比回落

本周信用债发行规模下降,净融资量环比回落。本周信用债的新债发行共320.15亿元,较上周的798.98亿元环比下降;其中短融、中票发行量下降,公司债发行量上升,同时本周无产业债和城投债发行。考虑到期的700.77亿元,本周信用债净融资-380.62亿元,环比下降。此外,本周取消发行债券规模下降,债券主体评级以AA+为主。

2、二级市场:信用风险压力上行,信用债持续调整

本周,城投债和中票收益率整体上行,信用债持续调整。本周,各期限、等级的城投债和中票收益率均表现上行,尤其是中长期限、低评级的债券调整幅度显著。信用利差方面,城投债的信用利差整体调整,尤其是低等级层面;中票信用利差的调整也更多反映在低等级。

信用事件频发,信用风险层面的压力继续发酵。近日,信用市场又爆出“15中安消”公司债券违约事件,包括发行人的存续债也将面临交叉违约条款的压力。此外,盾安集团下属的上市公司也先后发布了公告,涉及信用风险以及兑付资金的问题。在紧信用的大环境下,实体企业,尤其是民营企业和弱资质平台所面临的融资环境紧绷,非标、发债等渠道的再融资难度加大,企业在债务滚动层面的压力持续上行;尤其是对于一些财务杠杆较高的企业而言,面临的财务风险较经营风险问题更为严峻。而随着信用债到期规模的上行,投资者对于风险的担忧情绪不断提高,风险偏好下降,信用债整体调整和分化。

资金面整体平稳,但结构性分化也影响信用债的配置需求。就本周情况来看,央行公开市场操作净回笼资金1400亿,资金市场表现平稳,短期以及中等期限的资金价格波动幅度均较小,后续可能会受到缴税缴准的时点影响,波动出现一定程度的放大。而从最新公布的托管量数据来看,基金机构企业债和中票的托管量都出现了回落,配债情绪偏弱;与此同时,4月证券公司、广义基金、保险等机构的杠杆率也都出现了回落。从流动性角度来看,抑制非银加杠杆行为的政策基调仍在,而这些机构也是信用债配置的主要力量;因此在资金面整体较为充裕的情况下,结构性分化也影响了信用债的配置需求。

本周,产能过剩活跃个券的估值多数上行,而非过剩的活跃个券估值表现差异化较大。成交量方面,本周个别非产能过剩个券的成交规模较大,而整体上,活跃券成交量依然处在较低水平。

风险提示:经济出现超预期变化,政策超预期

报告正文

1、一级市场:信用债发行规模下降,净融资量环比回落

本周信用债发行规模下降,净融资量环比回落。本周信用债的新债发行共320.15亿元,较上周的798.98亿元环比下降;其中短融、中票发行量下降,公司债发行量上升,同时本周无产业债和城投债发行。考虑到期的700.77亿元,本周信用债净融资-380.62亿元,环比下降。


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